N\u00e3o h\u00e1 nada de misterioso acerca das raz\u00f5es do colapso do Silicon Valley Bank e do Signature Bank nos Estados Unidos. Tamb\u00e9m n\u00e3o h\u00e1 nada de misterioso acerca das raz\u00f5es porque todo o sistema banc\u00e1rio do mundo capitalista ficou sob uma nuvem sombria: uma vez que uma parte do sistema colapsa, as outras partes dele ficam sobrecarregadas com ativos \u201ct\u00f3xicos\u201d, os quais s\u00e3o nada mais do que as responsabilidades da parte colapsada do sistema e, assim, tornam-se sujeitas a um \u201cefeito domin\u00f3\u201d. A verdadeira quest\u00e3o \u00e9: como \u00e9 que o capitalismo norte-americano entrou numa situa\u00e7\u00e3o em que o seu sistema banc\u00e1rio ficou sob t\u00e3o grave tens\u00e3o? Considerando que o colapso destes bancos, especialmente do SVB, n\u00e3o \u00e9 um fen\u00f3meno interno mas sim o reflexo de uma contradi\u00e7\u00e3o sist\u00e9mica. Qual \u00e9 exatamente esta contradi\u00e7\u00e3o?<\/p>\n
O fator imediato \u00f3bvio por tr\u00e1s do colapso de ambos os bancos \u00e9 o aumento das taxas de juro. No entanto, limitar-nos-emos aqui apenas ao caso do SVB, uma vez que este salienta mais claramente a contradi\u00e7\u00e3o sist\u00e9mica: o caso do Signature Bank \u00e9 bastante at\u00edpico, pois negociava com moedas criptogr\u00e1ficas que s\u00e3o notoriamente inst\u00e1veis.
\nQualquer aumento das taxas de juro diminui ipso facto os pre\u00e7os das obriga\u00e7\u00f5es: o pre\u00e7o de uma obriga\u00e7\u00e3o \u00e9 simplesmente o fluxo dos seus ganhos ao longo da sua vida \u00fatil, descontados \u00e0 taxa de juro em vigor; e se a taxa de juro em vigor aumentar, ent\u00e3o o mesmo fluxo nominal de ganhos d\u00e1 um pre\u00e7o mais baixo para a obriga\u00e7\u00e3o. Agora, todos os bancos possuem uma gama de ativos dentre os quais as obriga\u00e7\u00f5es s\u00e3o bastante proeminentes. Um aumento das taxas de juro, portanto, ao baixar os pre\u00e7os das obriga\u00e7\u00f5es, reduz o valor dos ativos de um banco em rela\u00e7\u00e3o ao seu passivo, o que coloca o banco sob tens\u00e3o.<\/p>\n
Qualquer esfor\u00e7o feito pelo banco para ultrapassar est\u00e1 tens\u00e3o equivale a uma admiss\u00e3o aberta perante o mundo de que est\u00e1 pressionado e atua como um sinal para o p\u00fablico abandonar esse mesmo banco; o valor do seu capital pr\u00f3prio cai e isto, por sua vez, faz com que os depositantes entrem em p\u00e2nico, os quais ent\u00e3o retiram os seus fundos do mesmo. \u00c9 isto que causa uma corrida banc\u00e1ria e provoca o seu colapso. O que \u00e9 preciso notar \u00e9 que quando um banco est\u00e1 sob tal press\u00e3o enfrenta perspectivas sombrias, independentemente do que fa\u00e7a: se n\u00e3o tentar quaisquer medidas corretivas, ent\u00e3o est\u00e1 de facto a optar por enfrentar um colapso; e se tentar algumas medidas corretivas, ent\u00e3o tamb\u00e9m h\u00e1 fortes probabilidades de poder enfrentar um colapso. O seu colapso sob tais circunst\u00e2ncias n\u00e3o pode, portanto, ser colocado \u00e0 porta do pr\u00f3prio banco; tem de ser explicado por fatores macroecon\u00f3micos que lhe s\u00e3o externos.<\/p>\n
O argumento anterior pode sugerir que qualquer aumento das taxas de juro desencadearia um colapso banc\u00e1rio, mas isto obviamente n\u00e3o \u00e9 verdade. Os movimentos de taxas de juro decretados pelo Banco Central ocorrem normalmente como pequenas altera\u00e7\u00f5es na margem; e no caso de um pequeno aumento da taxa de juro, a press\u00e3o sobre os bancos \u00e9 ger\u00edvel. Os bancos podem gerir esta press\u00e3o sem criar muito p\u00e2nico no \u201cmercado\u201d. Mas quando a taxa de juro decretada pelo Banco Central \u00e9 aumentada subitamente numa margem substancial, ent\u00e3o \u00e9 negada aos bancos a oportunidade de gerir qualquer desfasamento entre ativo e passivo de uma forma tranquila e ordeira.<\/p>\n
E a taxa de juro dos EUA tem sido aumentada substancialmente nos \u00faltimos tempos. A Taxa de Fundos Federal aumentou de 0,25% em fevereiro de 2022 para 4,75% em fevereiro de 2023. Um aumento t\u00e3o maci\u00e7o num espa\u00e7o de tempo t\u00e3o curto torna imposs\u00edvel aos bancos gerirem os seus balan\u00e7os sem sobressaltos. A verdadeira quest\u00e3o, portanto, \u00e9: porque \u00e9 que o Federal Reserve Board (o equivalente do banco central dos EUA) tem estado a aumentar as taxas de juro desta forma?<\/p>\n
A resposta b\u00e1sica \u00e9 que, sob o neoliberalismo, a \u00fanica arma dispon\u00edvel para a interven\u00e7\u00e3o do Estado na economia \u00e9 a pol\u00edtica monet\u00e1ria. A pol\u00edtica or\u00e7amental, que durante um longo per\u00edodo ap\u00f3s a Segunda Guerra Mundial foi o principal instrumento de interven\u00e7\u00e3o, recua ao pano de fundo sob o neoliberalismo. Os governos s\u00e3o for\u00e7ados pelo capital financeiro globalmente m\u00f3vel a colocar um teto nos seus d\u00e9fices or\u00e7amentais em rela\u00e7\u00e3o ao PIB; e uma vez que qualquer tributa\u00e7\u00e3o dos capitalistas e dos ricos em geral \u00e9 tabu pela mesma raz\u00e3o, ou seja, por incorrer no desagrado do capital financeiro globalmente m\u00f3vel, o esfor\u00e7o para estimular a atividade na economia assume exclusivamente a forma de redu\u00e7\u00e3o das taxas de juro.<\/p>\n
\u00c9 verdade que os EUA n\u00e3o t\u00eam legisla\u00e7\u00e3o de \u201cresponsabilidade or\u00e7amental\u201d e n\u00e3o est\u00e3o constrangidos, nem legalmente nem devido a qualquer receio pr\u00e1tico de uma fuga financeira (pois tal fuga dificilmente pode verificar-se a partir de uma base segura como os EUA), a manter o seu d\u00e9fice or\u00e7amental sob controlo. Mas para os EUA, aumentar o seu d\u00e9fice or\u00e7amental a fim de estimular a atividade equivale a criar empregos no estrangeiro (uma vez que uma boa parte das despesas internas dos EUA \u201cvaza\u201d como procura de bens e servi\u00e7os produzidos no estrangeiro), ao mesmo tempo que aumenta a sua d\u00edvida externa. Os EUA evidentemente ampliaram o seu d\u00e9fice or\u00e7amental maci\u00e7amente durante a pandemia, um facto ao qual alguns atribuem a atual infla\u00e7\u00e3o americana; mas isso foi s\u00f3 sob a sombra de uma pandemia. Durante um per\u00edodo muito longo ap\u00f3s o colapso da bolha imobili\u00e1ria, o instrumento prim\u00e1rio utilizado para estimular a economia foi a descida da taxa de juro para n\u00edveis excessivamente baixos, de facto para n\u00edveis pr\u00f3ximos de zero.<\/p>\n
A bolha habitacional colapsou em 2008. Desde fins de 2009, at\u00e9 2022, permaneceu presa a mais ou menos 0,25%, para al\u00e9m de um breve interl\u00fadio entre 2016 e 2020, quando a Taxa de Fundos Federais foi aumentada por fases at\u00e9 um m\u00e1ximo de cerca de 2%. Este per\u00edodo extraordinariamente longo de dinheiro extraordinariamente barato, ao reduzir os riscos para os oligopolistas americanos de aumentar a margem de lucro e os pre\u00e7os, contribuiu certamente para a infla\u00e7\u00e3o atual; mas n\u00e3o chegou a empurrar a economia dos EUA para um n\u00edvel suficientemente elevado de emprego.<\/p>\n
\u00c9 verdade que a taxa oficial de desemprego dos EUA caiu para um m\u00ednimo de 4%, mas houve simultaneamente uma redu\u00e7\u00e3o na taxa de participa\u00e7\u00e3o da for\u00e7a de trabalho; a taxa de desemprego calculada assumindo que a taxa de participa\u00e7\u00e3o da for\u00e7a de trabalho continuou ao mesmo n\u00edvel de meados de 2008, permaneceu elevada durante todo o per\u00edodo ap\u00f3s 2008. E quando a infla\u00e7\u00e3o atacou, a taxa de juro foi elevada enormemente e de modo s\u00fabito. A raz\u00e3o para esta flutua\u00e7\u00e3o aparentemente irracional da pol\u00edtica monet\u00e1ria, este movimento de i\u00f4-i\u00f4 na taxa de juro, reside, portanto, no facto de que sob a hegemonia da finan\u00e7a globalmente m\u00f3vel, dificilmente h\u00e1 qualquer outra alternativa. Em suma, est\u00e1 aparente irracionalidade n\u00e3o decorre n\u00e3o de qualquer capricho por parte do governo; ela decorre da hegemonia da finan\u00e7a global.<\/p>\n
O impacto adverso de tais flutua\u00e7\u00f5es selvagens \u00e9 agravado por um segundo fator. Quando a taxa de juro cai e os pre\u00e7os das obriga\u00e7\u00f5es aumentam, quer isto tenha ou n\u00e3o qualquer impacto estimulante na economia, pelo menos n\u00e3o representa qualquer amea\u00e7a para o sistema banc\u00e1rio. Um aumento do valor dos ativos de um banco n\u00e3o o prejudica de forma alguma. Mas quando a taxa de juro sobe e os pre\u00e7os das obriga\u00e7\u00f5es caem, o valor dos ativos de um banco cai em rela\u00e7\u00e3o ao valor dos seus passivos \u2013 isto dispara rea\u00e7\u00f5es no \u201cmercado\u201d que podem empurrar o banco para a inviabilidade. Esta assimetria entre o efeito sobre um banco de uma queda da taxa de juro e o de uma subida, atua ainda mais para minar o sistema banc\u00e1rio.<\/p>\n
N\u00e3o \u00e9 apenas o sistema banc\u00e1rio americano, mas o sistema banc\u00e1rio de todo o mundo capitalista que est\u00e1 amea\u00e7ado pelo acentuado aumento da taxa de juro que est\u00e1 a ocorrer por toda a parte como resposta pol\u00edtica oficial \u00e0 infla\u00e7\u00e3o. Mesmo um banco t\u00e3o conhecido como o Credit Suisse enfrentou tamb\u00e9m tardiamente um colapso nos pre\u00e7os das suas a\u00e7\u00f5es e est\u00e1 a ser tomado pelo seu rival UBS.<\/p>\n
Al\u00e9m disso, a amea\u00e7a ao sistema banc\u00e1rio do mundo capitalista n\u00e3o atingiu, de modo algum, um patamar. O Federal Reserve Board estava a planear aumentar ainda mais as taxas de juro a fim de conter a infla\u00e7\u00e3o. Ele agora pode ir um pouco mais devagar devido ao colapso dos dois bancos estado-unidenses. Mas n\u00e3o tem outra op\u00e7\u00e3o sen\u00e3o aumentar as taxas de juro pois a infla\u00e7\u00e3o continua a persistir, uma vez que a \u00fanica forma de combater a infla\u00e7\u00e3o sob o capitalismo \u00e9 pela gera\u00e7\u00e3o de desemprego. E isto \u00e9 tipicamente efetuado hoje em dia por um aumento das taxas de juro. \u00c0 medida que o capitalismo se afunda em crise, as manifesta\u00e7\u00f5es dos trabalhadores por toda a Europa sublinham ainda mais o beco sem sa\u00edda a que ele chegou na sua fase neoliberal.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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