A ag\u00eancia S&P anunciou na \u00faltima quarta dois movimentos em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 classifica\u00e7\u00e3o de cr\u00e9dito soberano do Brasil. O primeiro deles foi a queda do rating de BBB- para BB+, o que significa a perda do chamado grau de investimento. O segundo movimento foi colocar a nova classifica\u00e7\u00e3o de cr\u00e9dito em perspectiva negativa. Esta perspectiva atribui uma probabilidade maior que 33,3% de uma nova queda na classifica\u00e7\u00e3o de cr\u00e9dito.<\/p>\n
De que forma esses dois movimentos podem impactar a economia brasileira? Tipicamente, o efeito imediato ocorre sobre os pre\u00e7os dos ativos financeiros. Mercados financeiros precificam ativos de acordo com suas perspectivas futuras. Desta forma, pre\u00e7os refletem eventos de acordo com sua probabilidade de ocorr\u00eancia.<\/p>\n
Dada a crescente din\u00e2mica desfavor\u00e1vel no ambiente pol\u00edtico e econ\u00f4mico, a perda de grau de investimento do Brasil era em grande parte antecipada nos mercados de t\u00edtulos soberanos no exterior. O risco-pa\u00eds e o seguro para perdas com t\u00edtulos brasileiros (CDS) eram negociados a valores compat\u00edveis com a perda do grau de investimento. Por arbitragem, a taxa de c\u00e2mbio Real\/US$ tamb\u00e9m refletia esta probabilidade.<\/p>\n
Isto quer dizer que todo impacto da not\u00edcia j\u00e1 foi absorvido? Creio que a resposta \u00e9 negativa. A novidade do an\u00fancio resulta de dois fatos. O primeiro \u00e9 que o an\u00fancio ocorre apenas 43 dias depois da S&P ter mantido o grau de investimento, por\u00e9m rebaixando a perspectiva para negativa.<\/p>\n
Comparando com movimenta\u00e7\u00f5es similares anteriores (de BBB- para BB+ ou equivalente), em oito casos de pa\u00edses analisados, em nenhum deles a perda ocorreu num per\u00edodo t\u00e3o curto. Tipicamente, essa movimenta\u00e7\u00e3o leva cerca de nove meses. Isso demonstra a r\u00e1pida deteriora\u00e7\u00e3o da situa\u00e7\u00e3o fiscal brasileira associada ao desfavor\u00e1vel ambiente econ\u00f4mico e pol\u00edtico.<\/p>\n
O segundo fator \u00e9 a ado\u00e7\u00e3o da perspectiva negativa. Isto sinaliza que n\u00e3o haver\u00e1 nenhuma boa vontade adicional da ag\u00eancia com o desempenho fiscal brasileiro. De maneira incisiva, a ag\u00eancia afirma que o ambiente pol\u00edtico comprometeu a capacidade e a resolu\u00e7\u00e3o do governo em conduzir a corre\u00e7\u00e3o necess\u00e1ria no or\u00e7amento.<\/p>\n
Esses fatos podem precipitar novos desdobramentos que ainda n\u00e3o est\u00e3o precificados. Em primeiro lugar, outras ag\u00eancias tender\u00e3o a acompanhar a recomenda\u00e7\u00e3o da S&P rapidamente, para n\u00e3o perderem o timing. Caso pelo menos mais uma ag\u00eancia acompanhe, isto for\u00e7aria uma venda compuls\u00f3ria de ativos brasileiros nas carteiras de fundos que n\u00e3o podem ter ativos “junk” (sem grau de investimento).<\/p>\n
Em segundo lugar, o impacto sobre a din\u00e2mica pol\u00edtica deixar\u00e1 o governo ainda mais fragilizado para realizar os cortes de gastos e aprovar novos impostos. Em terceiro lugar, embora os efeitos da perda do grau de investimento sobre a economia real tendam a ocorrer mais lentamente que no mercado financeiro, seus impactos n\u00e3o ser\u00e3o menos relevantes.<\/p>\n
O cr\u00e9dito para empresas brasileiras no exterior ficar\u00e1 mais caro e mais escasso, o que ir\u00e1 contrair o cr\u00e9dito dom\u00e9stico para investimento e consumo. Empresas endividadas no exterior, como a Petrobras, dever\u00e3o reduzir ainda mais seus investimentos. Para suavizar a deprecia\u00e7\u00e3o cambial e minimizar seu repasse aos pre\u00e7os, o Banco Central ser\u00e1 for\u00e7ado a manter juros elevados por mais tempo, ou eventualmente aument\u00e1-los.<\/p>\n
Haver\u00e1 tamb\u00e9m impacto na entrada de investimento direto no pa\u00eds, dado o desinteresse do investidor estrangeiro. Todos esses elementos tendem a agravar a delicada situa\u00e7\u00e3o econ\u00f4mica com aumento do desemprego e queda da atividade, podendo levar \u00e0 convuls\u00e3o social.<\/p>\n
Esta marcha batida para o abismo econ\u00f4mico ainda pode ser interrompida. Quem sabe ao contempl\u00e1-lo, encontraremos o nosso car\u00e1ter. Tomara que n\u00e3o esteja no fundo do abismo.<\/p>\n
Clemens Nunes<\/strong><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" A ag\u00eancia S&P anunciou na \u00faltima quarta dois movimentos em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 classifica\u00e7\u00e3o de cr\u00e9dito soberano do Brasil. O primeiro deles foi a queda do rating de BBB- para BB+, o que significa a perda do chamado grau de investimento. O segundo movimento foi colocar a nova classifica\u00e7\u00e3o de cr\u00e9dito em perspectiva negativa. Esta perspectiva […]<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":67296,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[25],"tags":[],"class_list":["post-67295","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-opina-ai"],"acf":[],"yoast_head":"\n