O fantasma da inflação voltou a rondar a economia brasileira e obrigou o Banco Central a pisar no freio da redução dos juros. Com a taxa Selic estacionada em 13,75% ao ano, o país continua convivendo com um dos custos reais de financiamento mais elevados do planeta. O cenário preocupa empresários, consumidores e investidores, que veem diminuir as perspectivas de retomada mais vigorosa da atividade econômica.
A ata da última reunião do Comitê de Política Monetária (Copom), divulgada nesta terça-feira (10), revela que as expectativas de inflação subiram nas últimas semanas e continuam acima da meta oficial em todos os horizontes analisados. O documento explica a decisão tomada em 4 de novembro, quando o colegiado interrompeu, por unanimidade, uma sequência de cinco cortes consecutivos da taxa básica de juros.
A principal preocupação da autoridade monetária é que a inflação deixe de representar um fenômeno passageiro e passe a contaminar decisões de preços, salários e investimentos. Quando empresas e consumidores acreditam que os preços continuarão subindo, tendem a antecipar reajustes e negociações, alimentando um processo que dificulta ainda mais o controle inflacionário.
O Banco Central considera que essa deterioração das expectativas exige uma política monetária restritiva durante um período mais prolongado, mesmo diante dos sinais de enfraquecimento da economia.
O Boletim Focus divulgado na segunda-feira (9) confirmou a preocupação. A previsão do mercado financeiro para a inflação de 2026 permaneceu em 5,22%, enquanto a estimativa para 2027 avançou de 4,76% para 4,90%, completando quatro semanas consecutivas de elevação.
O problema é que a meta estabelecida pelo Conselho Monetário Nacional é de 3% ao ano, com intervalo de tolerância entre 1,5% e 4,5%. Isso significa que as projeções para os dois próximos fechamentos anuais permanecem acima do limite superior permitido.
As previsões também mostram perda de dinamismo da economia. A expectativa de crescimento do Produto Interno Bruto (PIB) em 2026 caiu de 1,76% para 1,75%. Para 2027, a estimativa passou de 1,20% para 1,15%.
No mercado de câmbio, a previsão para o dólar no encerramento deste ano subiu de R$ 5,34 para R$ 5,35, enquanto a estimativa para o fim de 2027 permaneceu em R$ 5,40.
O quadro revela uma combinação particularmente desconfortável: inflação acima da meta, juros elevados e crescimento econômico modesto.
Petróleo e clima
A ata do Copom identifica fatores adicionais que podem dificultar o retorno da inflação à trajetória desejada. Entre eles aparecem os conflitos no Oriente Médio, responsáveis por pressões sobre os preços internacionais do petróleo e seus derivados.
O encarecimento dos combustíveis tende a atingir o transporte de mercadorias, a produção industrial e os custos de distribuição de alimentos, com reflexos sobre diferentes setores da economia.
Outro fator de preocupação é o fenômeno climático El Niño, capaz de prejudicar a produtividade agrícola e elevar os custos de energia. A redução de safras e as dificuldades na geração de eletricidade podem provocar reajustes que chegam diretamente ao orçamento das famílias.
O documento também menciona os possíveis efeitos da mudança da escala de trabalho 6×1 sobre os custos das empresas, além da desvalorização cambial associada às incertezas políticas domésticas. O Banco Central trata esses elementos como fontes potenciais de pressão inflacionária, sem afirmar que todos produzirão necessariamente aumentos permanentes de preços.
Lista de preocupações
A política fiscal ocupa espaço importante nas avaliações do Banco Central. A autoridade monetária considera que a trajetória da dívida pública, a previsibilidade das despesas governamentais e a credibilidade das regras fiscais influenciam diretamente as expectativas de inflação.
Na avaliação do Copom, políticas que estimulem excessivamente o consumo podem reduzir a eficácia dos juros elevados no combate à inflação. Ao mesmo tempo, dúvidas sobre a sustentabilidade das contas públicas podem aumentar o prêmio de risco exigido pelos investidores.
Isso significa que o esforço para controlar os preços não depende exclusivamente das decisões do Banco Central. A coordenação entre a política monetária e a administração das finanças públicas também é considerada essencial para criar condições favoráveis à redução sustentável dos juros.
Consumidor paga a conta
Enquanto o Banco Central tenta conter a inflação, famílias e empresas enfrentam as consequências da política monetária restritiva.
A Selic de 13,75% influencia o custo dos empréstimos bancários, do crédito pessoal, dos financiamentos e do capital de giro. Embora as taxas efetivamente cobradas pelos bancos dependam também de impostos, inadimplência, despesas operacionais e margens financeiras, a manutenção dos juros básicos em níveis elevados dificulta o barateamento do crédito.
Para as famílias, o impacto aparece nas prestações, no cartão de crédito e nas dificuldades para financiar bens duráveis. Para os empresários, especialmente os pequenos e médios, o problema se manifesta na elevação dos custos financeiros e no adiamento de investimentos.
A indústria enfrenta dificuldades para ampliar sua capacidade produtiva. O comércio depende de consumidores com maior poder de compra. A construção civil, por sua vez, é particularmente sensível ao custo dos financiamentos.
Forma-se, assim, um círculo de dificuldades: os juros elevados ajudam a conter a demanda e a inflação, mas também restringem investimentos e reduzem o ritmo de expansão econômica.
No cenário de referência apresentado pelo Copom, a inflação projetada pela própria autoridade monetária alcança 5,6% em 2026 e 4,7% em 2027. Para o segundo trimestre de 2028, horizonte relevante da política monetária, a previsão é de 3,5%, acima do centro da meta de 3%.
Essas estimativas reforçam a percepção de que o processo de desinflação poderá ser mais demorado do que se imaginava anteriormente.
Embora reconheça que a atividade econômica está desacelerando e que os juros elevados já produzem efeitos sobre o consumo e o investimento, o Comitê não estabeleceu uma data para retomar os cortes da Selic.
A decisão dependerá do comportamento efetivo dos preços, das expectativas de inflação, da atividade econômica e dos riscos fiscais e internacionais.
Horizonte exige cautela
O Brasil chega à reta final de 2026 diante de um desafio que ultrapassa os gabinetes do Banco Central. O país precisa recuperar a confiança dos agentes econômicos, controlar a inflação e criar condições para que os juros possam cair sem provocar uma nova escalada dos preços.
A manutenção da Selic em 13,75% representa uma tentativa de preservar a estabilidade monetária, mas também evidencia o custo econômico de uma inflação persistente.
O horizonte continua carregado de incertezas. E, enquanto não houver sinais consistentes de convergência da inflação para a meta, o dinheiro deverá permanecer caro, os investimentos continuarão sujeitos a restrições e o crescimento econômico poderá enfrentar dificuldades adicionais.
Para milhões de brasileiros, o debate sobre política monetária está longe de ser uma discussão restrita a economistas. Seus efeitos aparecem diariamente no supermercado, no orçamento doméstico, nas prestações e nas decisões de contratar, produzir e investir.
A inflação corrói o poder de compra. Os juros elevados procuram combatê-la, mas também impõem sacrifícios. Entre esses dois problemas, a economia brasileira procura um caminho para voltar a crescer de maneira sustentável.
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Dora Andrade é Editora de Economia de Notibras
